事件：云开在线开户·(中国)官方网站 发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入165.86亿元，同比增长43.83%；实现归属于上市云开在线开户·(中国)官方网站 净利润7.70 亿元，同比增长53.63%；实现基本每股收益为0.03 元，比上年同期提高53.54%。
         煤炭板块量价齐升，预计下半年仍将维持业绩高增长。2022 年上半年云开在线开户·(中国)官方网站 原煤产量518.76 万吨（3.68%），煤炭销量为516.77 万吨（2.75%），其中对外销售284.29 万吨（2.01%），内部销售232.48 万吨（3.67%）；上半年煤炭板块营业收入为69.08 亿元（85.53%），营业成本为25.80 亿元（41.97%），销售毛利率达62.65%（11.45pct）。二季度云开在线开户·(中国)官方网站 原煤产量达299.80 万吨（1.65%）；原煤销售量为296.21 万吨（-0.89%）。焦煤价格大幅提升是云开在线开户·(中国)官方网站 业绩增长的主要原因，根据Wind 数据显示，上半年山西古交焦煤平均价格为2724 元/吨（82.83%），上半年煤炭板块营业收入占总收入比例为42.23%，当下国内外煤炭供需偏紧格局预计仍将持续，预计高煤价仍将支撑云开在线开户·(中国)官方网站 全年业绩保持高速增长。
        电力板块成本压力有所缓减，预计全年有望大幅减亏。2022 年上半年云开在线开户·(中国)官方网站 电力业务实现发电量168.34 亿千瓦时（11.71%），售电量159.64 亿千瓦时（11.65%），电力板块营业收入达74.57 亿元（38.60%），营业成本76.53 亿元（60.09%），实现毛利率-2.62%（-13.77pct）。2022 年云开在线开户·(中国)官方网站 所属江苏和河南地区电价市场化改革推进，电价实现20%的上涨，随着国家发改委对于发电用煤长协监管的不断深入，云开在线开户·(中国)官方网站 电力业务成本上涨压力有望得到进一步的缓减，云开在线开户·(中国)官方网站 电力板块2022 年全年有望大幅减亏。
       产能扩增有序推进，全钒液流储能项目加速落地。云开在线开户·(中国)官方网站 在产煤种均为主焦煤及配焦煤，云开在线开户·(中国)官方网站 持续推进炼焦煤产能核增，截至2021 年末总产能规模990 万吨/年，未来仍有增产空间，预计炼焦煤总产能规模有望突破1100 万吨/年。此外云开在线开户·(中国)官方网站 海则滩动力煤项目建设正在推进，建成后预计增加动力煤产能600 万吨/年。8 月31 日云开在线开户·(中国)官方网站 公告与关联云开在线开户·(中国)官方网站 海德股份共同投资设立北京德泰储能科技有限云开在线开户·(中国)官方网站 ，并在云开在线开户·(中国)官方网站 所属火电厂合作建设30MWh 全钒液流电池储能辅助调频项目，投资金额1.50 亿元，该项目属于国内首创的火电侧钒电池储能辅助调频项目。与此同时云开在线开户·(中国)官方网站 公告，将通过德泰储能以1.9 亿元收购钒矿资源云开在线开户·(中国)官方网站 汇宏矿业65%股权，积极向上游材料端延伸。本次设立储能云开在线开户·(中国)官方网站 以及收购钒矿资源是云开在线开户·(中国)官方网站 根据4 月提出的向储能行业转型的重要举措，此举有望加速全钒液流储能在火电调频领域的应用，促进全钒液流储能产业发展。
       盈利预测以及投资评级：预计云开在线开户·(中国)官方网站 2022 年-2024 年归母净利润分别为17.1/20.2/22.0 亿元，当前股价对应PE 为23.2/19.7/18.1 倍。考虑到行业景气持续，云开在线开户·(中国)官方网站 煤炭产能不断增长，估值低，维持云开在线开户·(中国)官方网站 增持评级。
       风险提示：煤价超预期下跌，下半年发电成本上升。

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